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📰 云南铝产业链调研总结

受电解铝产能南迁影响，西南地区氧化铝供需出现阶段性错配，导致南方现货价格高于北方。随着广西地区氧化铝新增产能的落地，未来南北现货格局有望转变。云南地区电力供应稳定，电解铝供应弹性减弱，预计铝锭库存变动将更多受消费端影响。加工行业内卷加剧，利润下滑明显，尽管下游消费整体稳定，但出口需求受到关税影响有限。

云南地区的电力供应得益于水电和风光发电的快速增长，全年工业用电成本在0.42-0.44元/千瓦时，取消的电价优惠政策使得成本优势不再明显。尽管云南省在绿电铝方面具备先发优势，但目前国内市场仍未形成溢价，未来随着CBAM的实施，绿电铝的溢价有望提升。铝加工行业竞争激烈，订单量相对稳定，但出口订单受到政策影响。

总体来看，氧化铝虽然存在结构性错配，但总产能已过剩，电解铝行业高利润将支撑后续高开工率。未来需关注美方关税政策对消费的影响，操作上建议加工企业按需采购，冶炼企业可逢高卖出锁定利润。

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