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📰 光大证券-锑行业系列报告之七：极地黄金上半年锑矿产量归零，锑矿供应持续紧张-250910

根据极地黄金2025年半年报，2025年上半年锑矿产量为0，显示出锑矿供给的持续紧张。极地黄金是全球主要的锑矿供给来源之一，2023年锑矿产量为2.71万吨，占全球的26%。然而，2024年锑矿产量预计将大幅下降至1.27万吨，降幅达53%。2025年下半年锑矿产量可能继续保持低位，导致公司总现金成本上升。

今年锑价经历了先扬后抑的波动。2025年初，锑价从14.3万元/吨上涨至24.0万元/吨，涨幅达到68%。这一阶段的价格上涨主要受光伏玻璃需求增加和市场看好情绪的推动。然而，随着价格高位导致的需求负反馈，锑价在4月中旬后开始回调，降至18.3万元/吨。

展望未来，随着中国锑出口的恢复，内盘锑价有望回升。2023年中国锑出口量占锑产量的35%，而近期出口量显著下滑。商务部表示将依法审查相关出口许可，预计合规锑品的出口将逐步恢复，推动锑价中枢上移。投资者可关注华锡有色、湖南黄金等相关企业。

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📰 锑行业月报（2025.7）：7月锑品产量继续下降，出口预期增强锑价有望反弹

2025年7月，锑矿进口量出现明显波动，单锑矿进口为2307吨，环比增长27%，但同比下降63%。金锑矿的进口则表现出较大的增幅，1-7月累计进口67732吨，同比增加29%。锑锭方面，7月产量为3767吨，环比和同比均显著下降，出口量也大幅减少，为0吨，累计出口仅267吨，同比减少86%。

氧化锑的生产与出口同样呈现下降趋势，7月产量4780吨，同比下降40%，出口量为74吨，同比大幅减少97%。下游需求方面，焦锑酸钠、光伏玻璃等产品的产量也表现疲软，整体市场需求不及预期。随着传统旺季的临近，出口预期逐渐增强，锑价有望反弹。

在供需及价格方面，8月20日我国锑锭价格为18.25万元/吨，较年初下跌24%。预计短期内，随着出口预期的增强，锑价可能会触底反弹。投资建议包括关注华锡有色和华钰矿业等资源龙头企业，行业内竞争力与盈利能力各有不同，投资者需谨慎评估风险。

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📰 锑行业月报（2025.6）：6月锑品产量环比大幅下降

2025年6月，中国锑矿进口明显下降，单锑矿和金锑矿的进口量分别较上月减少22%和11%。其中，来自塔吉克斯坦与俄罗斯的进口量显著下滑，而来自秘鲁和缅甸的进口量则有所增加。锑锭的产量和出口也出现下滑，6月锑锭产量4989吨，同比下降24%。

下游需求方面，焦锑酸钠和光伏玻璃的产量有所波动，化纤和ABS树脂的产量则表现较好。值得注意的是，锑锭价格在国内市场保持稳定，高于去年同期水平。然而，由于原料端的限制，市场低价货源稀缺，形成了对价格的支撑。

投资建议方面，尽管国内锑行业面临供需双弱的局面，但大厂仍在挺价。建议关注湖南黄金、华锡有色及华钰矿业等企业。同时，需关注下游需求的变化及市场环境的影响，尤其是俄罗斯锑矿进口的变化。风险提示包括出口管制与需求不及预期等。

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