⁣
📰 【首席说】申万宏源证券首席经济学家赵伟：AI 领跑、经济结构性修复，出口与汇率迎来新变化!

本期节目邀请申万宏源证券首席经济学家赵伟，围绕“十五五”开局宏观新主线展开深度解读，聚焦市场波动、货币政策、国内修复、AI 产业周期、出口超预期、人民币汇率及地产走势等热点。赵伟指出，资本市场受AI产业趋势、地缘扰动、全球经济韧性共同驱动，国内正走价格修复型结构性复苏之路，AI 全产业链景气周期尚未终结并持续拉动出口高增，人民币进入中长期升值阶段将推动产业升级与优胜劣汰，地产呈现一线刚需稳步回暖、全国分化调整的格局，油价上行也带来行业收益与承压两极分化的新局面。当前波动的核心驱动包括AI 产业景气、地缘冲突对油价与美债利率的扰动，以及全球经济基本面的韧性。美联储政策将以数据为依托，2026 年有望呈现“中性偏不变”的态势，市场需关注地缘事件及油价波动对预期的影响。国内修复偏慢且分化显著，微观企业财务报表及行业利润率的结构性回升将成为观测重点。AI 产业继续扩展，上下游投资与电力基建投入仍在加码，资源品因需求稳定具长期支撑。出口方面，AI 产业链高景气与全球供应链重构带来超预期，能源价格上升也对部分行业形成双向影响。汇率方面，人民币有望从今年起进入中长期升值轨道，低端产能受汇率冲击明显，高附加值产品具备议价与传导成本的能力。地产方面，一线城市刚需房源回暖、核心存量稳定，分化格局将持续，政策对地产及相关链条的影响逐步弱化。整体而言，全球与国内因素叠加下的结构性复苏路径逐步清晰，市场将围绕AI 与能源、出口、汇率等要素进行再配置。

🏷️ #AI产业 #人民币汇率 #出口 #地产 #油价

🔗 原文链接

⁣
📰 一线地产筑底回暖，工程机械ETF迎底部配置窗口

地产筑底回暖与设备更新周期叠加，推动工程机械行业进入内需修复与出口高增的双轮驱动期，行业景气度持续上行。文中指出一线地产回暖带动下游开工与施工需求复苏，政策稳地产基调及土地供给调整为行业提供系统性支持，同时设备更新进入高峰期，叠加海外市场扩张，出口增速持续走高，形成国内外共振态势。工程机械ETF华夏（515970）以低成本、高纯度覆盖全产业链龙头，精准捕捉行业增长红利；当前行业估值处于历史低位，龙头如三一重工、徐工机械与中联重科等具备估值修复与业绩提升双重潜力，基金通过一键布局实现对产业链的高效配置。展望未来，行业将受益于地产筑底、更新周期释放和海外市场扩张，建议风险偏好较高的投资者逢低布局，长期分享行业高质量发展带来的收益。

🏷️ #工程机械 #地产复苏 #出口增速 #估值修复 #ETF华夏

🔗 原文链接

⁣
📰 轻工制造行业月报：政策持续助力行业规范化良性发展

核心观点显示地产数据承压，国补落地并扩大以旧换新范围，推动消费回暖。2025年商品房销售面积约88101万㎡，同比下降8.7%，销售额约83936亿元，同比下降12.6%；30大中城市成交套数约1453套，同比显著上升，成交面积约11.19亿㎡，同比增38%。
下游需求稳定，产业升级加速，包装与建材等板块展现分化。原材料方面镀锡板、铝价及油价波动加剧，聚乙烯与聚丙烯价格持续走高。轻工消费方面头部IP持续推新，电子烟出口退税取消压缩利润空间，行业向技术与品牌驱动转型；投资建议关注欧派、奥瑞金、泡泡玛特等龙头，并提示地产及需求复苏等风险。

🏷️ #地产承压 #国补落地 #以旧换新 #家居消费回暖 #出口退税取消

🔗 原文链接

⁣
📰 出口下滑似“自由落体”，德国经济复苏靠谁？_京报网

2025年11月，德国出口数据引发广泛关注，环比下降2.5%，创下自2024年5月以来的最大跌幅。这一情况让业内人士对德国经济的复苏前景感到不安，尤其是对美国和欧盟国家的出口下降，显示出德国经济的传统支柱正在逐渐式微。尽管政府在国防和基础设施方面的投入被视为经济复苏的希望，但出口行业仍面临疲软的海外需求和地缘政治风险的挑战。

德国对美国的出口额环比下降4.2%，同比下降近23%，而对欧盟国家的出口也出现了类似的下滑。分析人士指出，德国出口部门正在经历三重压力，贸易顺差正在收窄。尽管企业订单状况有所改善，生产连续提高，但出口的严重下滑使得经济复苏的信心受到打击。部分经济学家认为，政府的财政刺激措施尚未见效，企业对缺乏改革的失望情绪加重。

在这样的背景下，德国对华出口却有所增长，显示出中国市场的潜力。德国对华出口增长3.4%，进口也有显著提升。专家认为，中国的消费市场复苏和人民币升值将有助于扩大对德进口，未来中德经贸关系可能会在新的产业链中得到进一步深化。尽管面临诸多挑战，德国经济的结构性转型仍在继续。

🏷️ #德国经济 #出口下降 #中德贸易 #复苏前景 #地缘政治

🔗 原文链接

⁣
📰 夹在许可证与15%加税之间，苏姿丰难呀！

AMD首席执行官苏姿丰在旧金山的行业会议上宣布，公司获得向中国出口MI308芯片的许可，但需支付15%的税款。这一声明反映了全球科技产业在地缘政治影响下的复杂性，技术贸易已不再是单纯的市场行为，而是受到多重因素的制约。MI308芯片是专为中国市场设计的AI加速器，体现了美国政府对高端芯片出口的限制，迫使企业开发性能较低的产品以满足需求。

这一15%的税费不仅是商业成本的增加，更是地缘政治的体现。尽管这一安排可能帮助AMD恢复部分出口，但也带来了利润空间的压缩。公司面临的选择是艰难的：要么将成本转嫁给客户，要么自己承担，最终都会影响在中国市场的竞争力。苏姿丰的表态显示了企业在遵循政府监管与保持市场竞争力之间的平衡。

AMD的MI308许可事件反映了全球半导体产业链的重构趋势。美国通过出口管制等手段试图重塑科技供应链，这种策略可能在短期内保护技术优势，但长期看可能加速全球科技生态的分裂。面对中国日益增强的自主研发能力，跨国公司如AMD需在复杂的地缘政治环境中寻找生存空间，平衡多方利益，才能在未来的竞争中立于不败之地。

🏷️ #AMD #MI308 #地缘政治 #科技产业 #半导体

🔗 原文链接

⁣
📰 分化的软数据

8月制造业PMI小幅回升至49.4，生产、新订单和新出口订单指数均有所提升，显示出制造业的缓和迹象。然而，BCI指数却持续下滑，反映出国内消费和投资增速的疲软。上海的新地产政策旨在刺激市场，有助于改善住房市场的信贷环境。

尽管工业企业利润同比有所改善，但仍面临诸多挑战。A股市场出现行业分化，交易型资金主导市场情绪，居民风险偏好上升，但资金入市速度依然缓慢。市场需警惕中美贸易摩擦及全球地缘政治带来的不确定性。

整体来看，经济复苏依旧充满变数，需密切关注出口景气度的波动及其对经济的潜在影响。政策的调整和市场动态将决定后续的经济走势，尤其是在全球供应链和国际市场不断变化的背景下。

🏷️ #制造业 #PMI #BCI #地产政策 #市场情绪

🔗 原文链接