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📰 中金：维持中烟香港(06055)跑赢行业评级 下调目标价至30港元_市场分析_港股_中金在线

中金研报对中烟香港2026/27年的归母净利润予以下调，因烟叶进口和卷烟出口发运节奏的影响导致业绩承压。1H26业绩预告显示收入同比下降25-30%、归母净利同比下降10-15%，核心原因是烟叶进口与境内免税流程调整对发运节奏的拖累。研报指出，烟叶进口受宏观因素影响短期波动，但中长期看有望保持稳中有增，2019-2025年烟叶进口收入复合增速达12.8%，海外烟叶仍是国内卷烟配比的核心基本盘。境内免税流程调整将抑制1H26的出口节奏，但预计2H26随新流程落地有望修复，且毛利率有望提升。公司在资本市场运作及国际业务拓展方面具有稀缺价值，内生增长与外延扩张双轮驱动，未来通过优化卷烟出口、烟叶出口、巴西业务及新型烟草海外拓展实现营收利润同步提升。风险包括贸易摩擦、汇率波动及烟草消费下行。

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📰 中金：上调中烟香港(06055)评级至跑赢行业 升目标价至43港元_市场分析_港股_中金在线

中金研究报告指出，中烟香港的烟叶进出口业务展现出强劲的成长势头，因此将其2025/26年归母净利润预期上调5%至8%。该公司作为中国烟草的独家境外资本运作平台，具备稀缺的市场价值，内生与外延的成长空间也被看好。基于这些因素，评级提升至跑赢行业，目标价上调37%至43港元，显示出较当前股价有13%的上行空间。

在2025年上半年，公司实现收入103.2亿港元，同比增长18.5%，归母净利润增至7.1亿港元，增长9.8%。主要受益于烟叶进口和出口的良好表现，进口收入增长23.5%，出口收入增长25.9%。不过，新型烟草和巴西市场表现不佳，收入分别下降66.4%和50.3%。

公司毛利率为9.2%，同比下降1.9个百分点，但烟叶出口和卷烟出口的毛利率有所上升。中金认为，随着国际调配能力的提升和与四川中烟的合作，公司在卷烟出口和雪茄市场的潜力巨大。中长期看，外延并购将进一步增强其全球竞争力。风险方面包括贸易摩擦、汇率波动和气候变化等因素。

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