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📰 业绩短期承压，出口与新兴品类展现韧性

山东药玻在2025年上半年实现营业总收入23.7亿元，归母净利润为3.7亿元，均出现不同程度的下滑。主要原因是国内医药行业需求不足，以及医保支付改革对传统制药企业的影响，导致药包材需求下降。尽管面临压力，公司出口业务却保持增长，特别是在国际市场上模制瓶和日化食品瓶的销量有所提升。

公司毛利率略有下降至31.63%，管理及研发费用分别同比增长21.02%和23.22%，显示出在市场需求疲软的背景下，费用控制的挑战。库存增加和资产减值损失达4884万元，反映出生产与需求之间的矛盾。公司在智能化升级和技术研发方面取得进展，已获得多项专利并参与行业标准制定，旨在提升竞争力。

在重点项目建设方面，一级耐水药用玻璃瓶项目产能达预期，年产5.6亿只的预灌封注射器项目也在稳步推进。此外，高档轻量玻璃瓶的自动化立体库已投用，提升了仓储物流的智能化水平。预计未来三年归母净利润将逐步增长，建议投资者保持关注。风险提示包括费用控制、核心产品销售及海外业务拓展等方面的潜在风险。

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