📰 [信达证券]：中烟香港：盈利能力提升显著，后续经营弹性可期 - 发现报告
中烟香港发布的2026年中报显示，公司盈利能力显著提升，归母净利率创历史新高，但收入端受烟叶进口和卷烟出口的政策与市场因素影响，整体同比下滑。烟叶进口收入大幅下降，量价同步下滑，毛利率提升2.70个百分点；烟叶出口与巴西业务实现明显增长，分别受益于扩展新货源与产能提升，毛利率有所波动但仍向好。卷烟出口在境内免税市场调整及7月1日新模式落地后，盈利弹性有望释放，且国内市场的新烟出口呈现转折点。公司未来发展聚焦十五五机遇，强调内生增长与外延扩张双轮驱动，收入压力将随地缘环境改善和模式落地而缓解，毛利率有望持续改善，盈利中枢有望提升。对2026-2028年的利润预测显示稳健增速，风险包括全球控烟趋严、原材料和汇率波动及厄尔尼诺气候影响。总体看，烟叶进口波动可缓解，烟叶出口与巴西业务前景向好，卷烟出口期望提升，经营弹性逐步释放。
🏷️ #烟叶进口 #烟叶出口 #卷烟出口 #巴西业务 #盈利弹性
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📰 [信达证券]：中烟香港：盈利能力提升显著，后续经营弹性可期 - 发现报告
中烟香港发布的2026年中报显示，公司盈利能力显著提升，归母净利率创历史新高，但收入端受烟叶进口和卷烟出口的政策与市场因素影响，整体同比下滑。烟叶进口收入大幅下降，量价同步下滑，毛利率提升2.70个百分点；烟叶出口与巴西业务实现明显增长，分别受益于扩展新货源与产能提升，毛利率有所波动但仍向好。卷烟出口在境内免税市场调整及7月1日新模式落地后，盈利弹性有望释放，且国内市场的新烟出口呈现转折点。公司未来发展聚焦十五五机遇，强调内生增长与外延扩张双轮驱动，收入压力将随地缘环境改善和模式落地而缓解，毛利率有望持续改善，盈利中枢有望提升。对2026-2028年的利润预测显示稳健增速，风险包括全球控烟趋严、原材料和汇率波动及厄尔尼诺气候影响。总体看，烟叶进口波动可缓解，烟叶出口与巴西业务前景向好，卷烟出口期望提升，经营弹性逐步释放。
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